随着市场上的交易热度提高后，很多事情都会慢慢发生变化。比如，市场上的显性库存减少，贸易商交易频繁，甚至贸易商都在囤货备货，上游产商产能动力也起来了，投机者也陆陆续续随之到来。至此，赌桌上各方到齐，开始下一步的进程。 

所以在这个阶段，我们就能看到期货盘面上月价差的缩窄、近月期现价差的缩窄，盘面上的Contango也随之缩窄。当然，缩窄的信息并不是代表了一定是走逼仓路线或者上涨行情，但是逼仓和上涨，都会伴随着缩窄这一信息，这是一个必要不充分条件。 

大趋势大行情的确立都是漫长的，期间的洗盘无数。但只要有产业操盘，就必定会留下痕迹。期货市场同样适用于“罗卡交换定律”——“他站过的所有角落，他碰过的所有器物，他留下的所有东西，即使他毫无意识，也会留下一个对抗他的沉默证人。不仅仅是他的指纹和脚印，他的头发、他衣服上的纤维，他碰碎的玻璃，他留下的工具，他刮去的涂料，他留下或采集的血液。这些种种或者更多，都支撑着对抗他的沉默见证。这些证据不会被忘记，不会被某一时刻刺激而变得浑浊，它不会因为人证而消失。它是事实存在的证据。物理性证据是不会有差错的，它不会做伪证，它不会完全消失。只有对其寻找、学习和理解的人为错误，才会减损它的价值。” 

我们都清楚，结构的调整是意味着基本面的变化。首先是Super Contango转为Normal Contango，随之转换为Flat Contango，随后才会变成基本上的Backwardation。但是在Contango转型的时候，必然也会留下痕迹，首先，单独一方的势力是无法促进大趋势的形成，所以在博弈中，有经验的交易者都会关注盘面的成交量、持仓量、盘面异动，也会关注现货库存、仓单、现货交易情况等，这都可以成为卡罗定律中的证据。但最终通向的一个点就是：结构转变是否成功与真实。 

（2）逼仓中

直到结构完全转型成功后，也就是Contango走平转变成Backwardation，我们才会认为进入了逼仓的第二个阶段。逼仓的第二个阶段，其中的要点有如下：消息配合、盘面情绪、结构的继续转变。其中消息的配合既重要又巧妙，很多时候都是关键。正常的逼仓都是有消息面的推动，比如印尼禁镍矿的消息先出来，一出来现货肯定是疯涨，由于现货没有涨跌停的限制，会瞬间就把价格抬到相对合理的位置；所以此时期限结构呈现出来的是现货相对于期货升水，也就是我们说的现货价格上涨带动期货价格上涨。这是一个相对疯狂的阶段，因为通过前期结构的缓慢变换，市场上的交易热度已经发生转变，投机客的大量到来更是加大了市场的流动性。所以这时候往往是成交量持续增大，持仓量此起彼伏的情况，尤其是日内持仓量变动，但如果是逼仓的情况，总体的持仓量都是增加的。 

所以如果是中规中矩的逼仓，逼仓中他我们能看到的结构变化是：由Flat Contango变成Flat Backwardation，然后转为Normal Backwardation；然后继续逼仓结构转为Super Backwardation，此时现货价格保持高位，并在转为Super Backwardation前现货价格和近月价格相差不大。但如果Super Backwardation持续保持，也就是近月合约相对于远月合约始终保持大升水，那一般而来，近月期货会慢慢开始对现货价格升水；此时，一般是现货价格停滞不前，甚至有所回落，但期货价格会继续维持下去。这个时候，期货价格的高企同样是资本势力对对手盘的绞杀，此时的绞杀行为，无关乎产业和投机，就是全盘通杀。这就是正常的逼仓中的期货现货结构情况，2019年的铁矿石就是这一类的典型代表。 

但是也有特殊情况，也就是一直都是现货强势，始终带领这期货往上走，直到期货无人接盘，期货市场开始走震荡行情，但这种情况一般发生在一些小品种上面，比如2018年的苹果期货，2019年的金属镍，2020年的黄豆一号，都是这种情况。 

其实在逼仓中就已经消灭了大多数的对手盘。结构的转型是漫长的，但更是中长趋势的建立和持续。所以在这个过程中，一定是多因素的积极配合，归纳起来就是“天时、地利、人和”，也是在这个阶段，“人和”发挥的淋漓尽致。至于那些逆趋势的投资者，大体都埋没在大行情中，这也是我一直提醒自己的，很多时候当下的行情自己心里其实是清楚的、或有预料的，但往往还是做不到顺势，原因在于什么，就在于做不到“知行合一”。这就衍生了两个问题，一是“知”是否为“真知”，二是敢不敢“真行”。所以很多人说“知易行难”，我觉得这并不是有道理的，知易行难把所有的问题都归咎于“行”，但很多的时候，连“知”都不清楚，何来“行难”之说？ 

（3）逼仓后

我们都知道，逼仓都是会注定失败的。原因有很多，但根本的原因在于打破了市场的均衡。一个正常供大于求的市场中，一个品种常年保持Backwardation结构是很不合理的，原因在于这种结构下，会滋生出众多套利盘在里面，把不正常的Backwardation变成正常的Contango；所以大部分商品终究会回归到Contango结构上，大部分商品也终究体现为供大于求的情况；当然，以上结论的前提是正常市场。 

所以对于逼仓后的分析，我们大体可以得到结论。逼仓后价格肯定是会回落的，只是时间问题。那么价格的回落一般会在什么时候呢？其实准确的时间无人知晓，但是大致的时间是可以判断的；一是对于逼仓合约的分析，一般而言，逼仓都会逼到底的，所以在寻找反转机会的时候，尽量不去考虑逼仓合约，因为多头肯定是看准了空头交不出现货，只能被迫砍仓的情况。二是价差以及基差的变化情况，这便需要持续的跟踪和对趋势的判断了，这一点可以用于套利策略上面，比如使用正套还是反套。三是最重要的，那就是结构的转变，我们始终强调一点，结构的转变将意味着中长期趋势的建立。当逼仓后的期限结构由Super Backwardation变成了Normal Backwardation的时候，那么就代表着行情可能已经在转变了。此时，我们不应该去看期货价格的高低，期货价格水平的参考已经失去了其价值意义，因为只要在空头交不出现货的情况下，多头可以把价格抬到无限的高度。 

所以此时，对于期限结构的理解和判断就显得尤其重要了。在Super Backwardation结构松动之时，也就是缩窄之时，可以使用之前介绍的套利分析方法去对行情测试，如果结构的确在转变了，那套利策略肯定是盈利的，也即可以将另外一半的头寸砍掉，只留下盈利头寸，这也是我们说的让利润奔跑，但如果是风险厌恶者或者纯粹走套利路线，其实也是一样试用的；如果是预计维持不住Backwardation结构，那就持有反套策略，这也是一样可以盈利的。 

但往往我们对行情的分析，更多的是建立在对于趋势的分析之上；我们也清楚，结构的转变也将意味着行情趋势的发生变化，只不过行情趋势的形成会循环往复，但只要结构已经发生实质性的变化了，那就代表了单边趋势的到来。就我们通常分析的那样，由Super Backwardation→Normal Backwardation→Flat Backwardation；如果已经走了这条路线，那就意味着逼仓基本上已经奔溃了，此时价格就会明显的回落，也就是我们前面说的，一地鸡毛。 

之后就是漫长的Contango结构，逼仓到此结束，