2019年5月1日黄金月刊
亮点
• 我们认为美国前端利率 存在重新定价的空间， 这将推高美元和债券收 益率，使黄金价格承压
• 技术面和基本面指标 支撑金价跌向200日移 动平均值（MA）支撑 位（1252美元/盎司）
• 今年3月，中国人民银 行连续第四个月增加 黄金储备，俄罗斯央 行的收购继续快速增 长
• 在实物需求增加和 2018年白银市场出现 逆差的情况下，我们 对白银价格的观点变 得更具建设性
• 纽蒙特（Newmont Mining）是2018年全球 产量最大的黄金生产 商，而其他主要矿业公 司的产量则有所下降
黄金黯然失色
4月份，黄金价格走弱，跌至1266.42美 元的月内低点，随后小幅回升，月底收盘 1286.20美元/盎司（环比下跌-0.3%）。虽然 黄金年初表现强劲，2月20日达到1346.80美 元/盎司的峰值，却未能维持涨势。 黄金的技术市场动态依然低迷，高位和 低位不断走低，金价稳步向200日移动平均 值（MA）的关键支撑位（1252美元/盎司） 移动。 虽然黄金走弱，但股市自去年12月以来 已几乎收回所有亏损量，波动性的下降程度 表明风险正在消退。 在美国，2018年底以来通胀预期逐渐上 升，加之能力紧缩，表明2019-2020年核心 通胀率或将继续走高。我们还将实际国内生 产总值增长预测上调至2.6%（较市场预期高 出0.2个百分点），而全年增长预期将达到 2.9%。在此环境下，我们认为美元前端利率 存在调整的空间，而美国固定收益市场几乎 没有理由将降息计入价格。
出乎意料的是，隔夜指数掉期（OIS）市场 显示，12月前将有一次25个基点的降息。目 前，我们的黄金模型显示“公允价值”为每盎 司1245 美元/ 盎司，表明黄金价值“ 高 估”3.3%。然而，美国前端利率的重新定价 上调，可能会提振美元和债券收益率，打压 基本金属价格，推动金价回落至每盎司1200 美元。 另外，我们注意到钯金价格在3月21日 达到1614.88美元/盎司的多年高点后，在3月 底和4月初修正了18.0%。4月5日钯金价格跌 至1323.32美元/盎司的低点，截至本文撰稿 前反弹至1462.53盎司/美元。
